¿Por qué suben y bajan los precios?
Una acción es un derecho sobre los beneficios futuros de una empresa. Por eso, a largo plazo, su precio tiende a seguir a esos beneficios. Pero a corto plazo influyen muchas más cosas, y entender cuáles evita sacar conclusiones equivocadas de cada titular.
Una fórmula para ordenar las ideas
El precio de una acción se puede descomponer así: precio = BPA × PER. El BPA (beneficio por acción) es lo que gana la empresa por cada acción. El PER es cuántas veces ese beneficio está dispuesto a pagar el mercado. El precio sube si suben los beneficios, si el mercado paga un múltiplo mayor por ellos, o por ambas cosas.
Los beneficios dependen de la empresa: ventas, márgenes, competencia. El múltiplo depende sobre todo del ánimo y de los tipos de interés: cuánto crecimiento se espera, cuánto riesgo se percibe y cuánto pagan las alternativas. A corto plazo el múltiplo se mueve mucho más que los beneficios; a largo plazo, los beneficios suelen explicar la mayor parte.
Los cinco motores del precio
- Beneficios y su crecimiento: lo que la empresa gana y lo que se espera que gane.
- Expectativas: el precio ya incorpora lo que se espera. Solo lo mueve lo que sorprende.
- Tipos de interés: cuando suben, el dinero «seguro» paga más y el beneficio futuro vale menos hoy; el múltiplo tiende a bajar.
- Riesgo percibido: en momentos de miedo los inversores exigen más rentabilidad para asumir riesgo, y pagan menos por lo mismo.
- Flujos y emociones: entradas y salidas masivas de dinero, euforia y pánico, que pueden alejar el precio del valor durante meses o años.
“Una empresa anuncia que ha ganado un 20 % más que el año pasado… y su acción cae un 8 %. ¿Por qué? Porque los analistas esperaban un 30 % y, además, la empresa rebajó su previsión para el año siguiente. El mercado no premia lo bueno: premia lo mejor de lo esperado.”
— Ejemplo inventado¿Es eficiente el mercado?
La hipótesis de los mercados eficientes dice que los precios incorporan rápidamente toda la información pública. Si fuera totalmente cierta, nadie podría ganar al mercado de forma sistemática con información que todos tienen. La evidencia apunta a algo intermedio: los precios reaccionan muy rápido a las noticias, y es muy difícil batir al mercado de forma constante después de costes, pero hay periodos de burbuja y pánico en los que los precios se alejan mucho de cualquier valor razonable.
Un dato que lo ilustra: los informes SPIVA que publica S&P Dow Jones Indices encuentran de forma repetida que, a 15 años, alrededor de 9 de cada 10 fondos de gestión activa de acciones estadounidenses quedan por detrás de su índice de referencia. No significa que nadie lo logre, sino que es difícil saber de antemano quién lo hará.
Mito: Si leo las noticias antes que nadie, puedo adelantarme al mercado. Realidad: Cuando una noticia llega a un particular, los algoritmos y los profesionales ya la han leído y el precio ya se ha movido, a menudo en segundos.
Ruido a corto plazo, señal a largo plazo
| Plazo | Qué suele mandar |
|---|---|
| Minutos y días | Flujos de órdenes, noticias, algoritmos, rumores |
| Meses | Sorpresas en resultados, cambios en los tipos de interés, ánimo del mercado |
| Años | Crecimiento de los beneficios, nivel de los múltiplos |
| Décadas | Beneficios, dividendos y su reinversión; el múltiplo inicial también influye |
Por eso un buen análisis no pregunta «¿por qué ha caído hoy?», sino «¿ha cambiado algo en la capacidad de esta empresa, o de este mercado, para generar beneficios en los próximos años?».
Para saber másValor presente: por qué los tipos pesan tanto en algunas acciones
Un euro que cobrarás dentro de muchos años vale menos que un euro hoy, porque hoy podrías invertirlo. El valor presente de un cobro futuro se calcula dividiendo por (1 + tipo)^años.
| Cobro de 100 € | Valor hoy al 3 % | Valor hoy al 5 % | Cambio |
|---|---|---|---|
| Dentro de 2 años | 94,26 € | 90,70 € | −3,8 % |
| Dentro de 10 años | 74,41 € | 61,39 € | −17,5 % |
Cuanto más lejano es el cobro, más le afecta una subida de tipos. Las empresas que se valoran por beneficios esperados dentro de muchos años (típicamente, las de alto crecimiento que hoy ganan poco) se parecen a ese cobro a 10 años: suelen caer más cuando suben los tipos. Eso ayuda a entender, por ejemplo, por qué en 2022, con subidas rápidas de tipos, las acciones de crecimiento cayeron bastante más que la media.
Para llevarte
- Precio = BPA × PER: se mueve por los beneficios y por el múltiplo que paga el mercado.
- A corto plazo manda el múltiplo (expectativas, tipos, emociones); a largo plazo, los beneficios.
- Solo mueve el precio lo que sorprende respecto a lo esperado.
- Es muy difícil batir al mercado de forma constante después de costes.
- Las subidas de tipos castigan más a las empresas cuyo valor está en un futuro lejano.
