Ciclos, burbujas y crisis
La economía no crece en línea recta, ni la bolsa tampoco. Los mercados se mueven por ciclos, y cada cierto tiempo llega una caída fuerte. Conocer cómo han sido las anteriores no permite predecir la siguiente, pero sí evita que te pille por sorpresa que existan.
Las fases del ciclo económico
| Fase | Economía | Tipos de interés (patrón habitual) | Mercados (patrón habitual) |
|---|---|---|---|
| Expansión | Crecen empleo, ventas y crédito | Tienden a subir | Suele beneficiar a las empresas cíclicas |
| Pico | Plena capacidad y presiones de inflación | Altos | Mayor riesgo de euforia |
| Recesión | Cae la actividad, sube el paro | Tienden a bajar | Caen las bolsas, suben los bonos de calidad |
| Recuperación | La actividad vuelve a crecer | Bajos | La bolsa suele adelantarse a los datos |
Estas son tendencias, no un calendario: cada ciclo dura distinto y no todas las fases se suceden con claridad. Además, la bolsa mira hacia delante: suele caer antes de la recesión y empezar a subir cuando las noticias aún son malas.
La definición popular de recesión es «dos trimestres seguidos de caída del PIB». En EE. UU., sin embargo, la fecha oficial la marca un comité de la NBER, que mira además empleo, ingresos y producción. Por eso a veces los titulares y las fechas oficiales no coinciden.
Cómo saber dónde estamos
| Tipo de indicador | Se mueve… | Ejemplos |
|---|---|---|
| Adelantados | Antes que la economía | Encuestas PMI, curva de tipos, pedidos, permisos de obra, bolsa |
| Coincidentes | Con la economía | PIB, producción industrial, ventas |
| Retrasados | Después | Tasa de paro, inflación subyacente |
Por eso a veces la bolsa sube el mismo día que se publica un mal dato de empleo: el paro es retrasado, mientras que el mercado ya mira a la recuperación. Un PMI por encima de 50 indica expansión de la actividad encuestada; por debajo, contracción.
Tampoco todas las empresas sufren igual. Los valores defensivos (alimentación, salud, electricidad) suelen aguantar mejor porque su demanda cambia poco; los cíclicos (automóviles, viajes, construcción, bancos) amplifican el ciclo.
Cuánto caen los mercados
Se suele hablar de corrección cuando un índice cae un 10 % desde su máximo y de mercado bajista cuando cae un 20 % o más. Son frecuentes: en el S&P 500 se cuentan más de una docena de mercados bajistas desde la Segunda Guerra Mundial, según los recuentos habituales. Y según la Guide to the Markets de J.P. Morgan, la caída máxima media dentro de un mismo año ronda el 14 %, incluso en años que terminan en positivo.
| Episodio | Qué pasó | Caída aproximada (índice, máximo a mínimo) | Vuelta al máximo anterior (solo precio) |
|---|---|---|---|
| Crac de 1929 | Burbuja, compras a crédito, crisis bancaria | Dow Jones ≈ −89 % (1929–1932) | 1954 |
| Japón, 1989 | Burbuja bursátil e inmobiliaria | Nikkei ≈ −80 % (hasta 2009) | 2024 |
| Puntocom, 2000–2002 | Estalla la burbuja de internet | Nasdaq Composite ≈ −78 % | 2015 |
| Crisis financiera, 2007–2009 | Hipotecas de baja calidad y crisis bancaria | S&P 500 ≈ −57 % | 2013 |
| COVID, febrero–marzo de 2020 | Pandemia y confinamientos | S&P 500 ≈ −34 % | Agosto de 2020 |
| Inflación y tipos, 2022 | Subidas rápidas de tipos | S&P 500 ≈ −25 % | Enero de 2024 |
Datos de los propios índices, en moneda local y sin dividendos, redondeados. Contando dividendos y, en algunos casos, deflación, las recuperaciones reales pueden ser algo distintas. También ha habido caídas fulminantes: el 19 de octubre de 1987, el Dow Jones cayó cerca de un 23 % en una sola sesión.
Las matemáticas de la recuperación
Las pérdidas no son simétricas. Para recuperar una caída hace falta una subida mayor que la propia caída: −20 % pide +25 %; −50 % pide +100 %. La fórmula es 1 / (1 − caída) − 1.
Anatomía de una burbuja
Una burbuja es una subida en la que el precio se aleja de cualquier valor razonable porque la gente compra sobre todo pensando en vender más caro. Economistas como Hyman Minsky y Charles Kindleberger describieron un patrón que se repite:
- Novedad: algo cambia de verdad: internet, una tecnología, nuevos productos financieros.
- Auge: los precios suben, el crédito es fácil y entran más inversores.
- Euforia: las valoraciones se justifican con «esta vez es diferente». Entra dinero de quien nunca invirtió.
- Tensión: los más informados venden. Una noticia, una quiebra o una subida de tipos empieza el giro.
- Pánico: las ventas se alimentan solas, sobre todo si hay deuda de por medio.
Lo importante no es que la novedad sea falsa. Internet transformó el mundo y aun así el Nasdaq perdió casi el 80 %. Una buena historia no impide pagar un mal precio. Y la mayor diferencia entre una caída dura y una crisis sistémica suele ser la deuda: en 2000 las pérdidas las sufrieron sobre todo los accionistas, mientras que en 2008 afectaron al núcleo del sistema bancario.
Mito: Esta vez es diferente. Realidad: Es la frase que se repite en cada burbuja. A veces la tecnología sí es nueva, pero la naturaleza humana no. Cuando todo el mundo dice que algo solo puede subir, conviene tener más cuidado, no menos.
Para saber más2008, paso a paso, y lo que se aprendió
- Auge: precios de la vivienda al alza en EE. UU. y otros países, con hipotecas concedidas a compradores con poca solvencia.
- Titulización: esas hipotecas se empaquetaban en productos que recibían notas altas y se vendían por todo el mundo. El riesgo parecía haber desaparecido, pero solo se había repartido.
- Apalancamiento: los bancos financiaban esas posiciones con mucha deuda a corto plazo.
- El giro: al caer la vivienda aumentaron los impagos, cayeron esos productos y los bancos dejaron de prestarse entre ellos.
- El punto crítico: la quiebra de Lehman Brothers, el 15 de septiembre de 2008, desató el pánico global.
- Respuesta: rescates bancarios, tipos cerca de cero y compras masivas de bonos.
Después se endurecieron las exigencias de capital a los bancos. En la zona euro, la crisis continuó con la crisis de deuda soberana de 2010-2012, cuando el BCE dijo en 2012 que haría «lo que fuera necesario» para preservar el euro.
Sobre las burbujas antiguas. La de los tulipanes holandeses (1637) es el ejemplo clásico, aunque los historiadores discuten que fuese tan extrema como se cuenta. Sirve más como relato que como dato.
Para llevarte
- El ciclo tiene expansión, pico, recesión y recuperación; la bolsa suele adelantarse a los datos.
- Hay indicadores adelantados, coincidentes y retrasados: no todos llegan a la vez.
- Corrección: −10 %. Mercado bajista: −20 %. Caídas fuertes ocurren con cierta frecuencia.
- Recuperar una caída exige una subida mayor: −50 % pide +100 %.
- Las burbujas combinan una historia real, crédito y euforia; cuando hay mucha deuda, el daño se multiplica.
