Rentabilidad nominal y real: la cuenta que importa
Cuando un banco anuncia que su depósito paga un 4 %, te está dando la rentabilidad nominal: cuántos euros más tendrás. Pero lo que de verdad importa es la rentabilidad real: cuánto más podrás comprar. La diferencia entre las dos es la inflación.
La fórmula exacta
La resta es una aproximación muy útil cuando las cifras son pequeñas. La forma exacta (llamada ecuación de Fisher) es:
(1 + real) = (1 + nominal) / (1 + inflación)
Con un 4 % nominal y un 3 % de inflación: 1,04 / 1,03 = 1,0097. La rentabilidad real es del 0,97 %, casi igual que la resta (1 %). Con cifras altas la diferencia crece: con un 50 % nominal y un 40 % de inflación, la resta da 10 %, pero lo exacto es 1,50 / 1,40 − 1 ≈ 7,1 %.
Y luego están los impuestos
En casi todos los países, los intereses y las ganancias pagan impuestos. Y el impuesto se calcula sobre la ganancia nominal, no sobre la real. Eso hace que, con inflación alta, puedas pagar impuestos por una ganancia que en realidad no ha existido.
Ejemplo con un impuesto del 20 % sobre los intereses (el porcentaje cambia según el país; aquí es solo para hacer la cuenta): un depósito al 3,5 % con una inflación del 2,8 %.
| Paso | Cálculo | Resultado |
|---|---|---|
| Rentabilidad nominal | — | 3,5 % |
| Después de impuestos (20 %) | 3,5 % × 0,8 | 2,8 % |
| Menos inflación | 1,028 / 1,028 − 1 | 0 % |
Resultado: después de impuestos e inflación, ese ahorrador está exactamente igual que al principio. El 3,5 % del anuncio se ha quedado en nada.
Para hacer la cuenta con datos de hoy, compara el tipo oficial del banco central con la inflación que has visto en el capítulo anterior. La diferencia es, de forma aproximada, el tipo de interés real:
Por qué esto cambia tu forma de ver las inversiones
Las inversiones se comparan bien solo en términos reales. Un activo que rinde un 8 % en un país con un 7 % de inflación es mucho peor que otro que rinde un 4 % en un país con un 1 %. Por eso los estudios históricos serios dan las rentabilidades en términos reales.
Uno de los estudios más citados es el de los profesores Elroy Dimson, Paul Marsh y Mike Staunton, publicado cada año como UBS Global Investment Returns Yearbook, con datos desde 1900. De forma redondeada, para el conjunto del mundo:
| Tipo de activo (mundo, desde 1900) | Rentabilidad real media anual aproximada |
|---|---|
| Acciones | entre el 5 % y el 6 % |
| Bonos del Estado | alrededor del 2 % |
| Letras y depósitos a corto plazo | por debajo del 1 % |
Son medias de más de un siglo, con periodos muy buenos y muy malos, y cambian un poco en cada edición del informe y según el país. No son una previsión. Pero muestran el patrón: el dinero muy seguro apenas ha superado a la inflación; el que asume riesgo ha tendido a ganarle con más margen.
“Mi banco me ofrecía un 1,5 % “sin riesgo” y yo pensaba que ganaba dinero. Ese año la inflación de mi país fue del 3 %. Cuando lo calculé en términos reales, entendí que estaba perdiendo alrededor de un 1,5 % de poder de compra cada año.”
— Valentina, 35 (ejemplo inventado)Mito: Un depósito nunca pierde dinero. Realidad: No pierde euros (si la entidad está cubierta por la garantía de depósitos de tu país), pero puede perder poder adquisitivo si su interés, después de impuestos, es menor que la inflación.
Para saber másTipos reales negativos y la “represión financiera”
Entre 2014 y 2022, el tipo de la facilidad de depósito del BCE fue negativo, y la inflación, sobre todo en 2021-2022, subió mucho. Los ahorradores en depósitos tuvieron durante años rentabilidades reales claramente negativas.
Los economistas llaman represión financiera a las situaciones en las que los tipos se mantienen por debajo de la inflación durante mucho tiempo. Reduce el valor real de las deudas (incluidas las de los Estados) a costa de quien ahorra en productos de tipo fijo.
La lección práctica no es que los depósitos sean malos: son útiles para el colchón y el corto plazo. Es que no conviene usarlos para objetivos a 20 o 30 años esperando que mantengan el poder de compra.
Para llevarte
- La rentabilidad nominal cuenta euros; la real cuenta lo que puedes comprar.
- Real ≈ nominal − inflación; exacta: (1 + nominal) / (1 + inflación) − 1.
- Los impuestos se pagan sobre la ganancia nominal, lo que reduce aún más la real.
- Compara siempre inversiones en términos reales y después de impuestos.
- De media histórica, las acciones han rendido entre un 5 % y un 6 % real anual en el mundo; el dinero a corto plazo, menos del 1 % (Dimson, Marsh y Staunton).
