Fondos indexados y gestión activa
Un fondo de inversión reúne el dinero de muchas personas y lo invierte siguiendo una política escrita. Tú compras participaciones, y el valor de cada una (el valor liquidativo) sube o baja con lo que hay dentro. Con una sola compra puedes tener un trocito de cientos o miles de empresas.
Tu dinero normalmente no está en el balance de la gestora: lo custodia una entidad separada, el depositario. Si la gestora quiebra, los activos del fondo siguen siendo de los partícipes (según la regulación de cada país). Eso protege frente a la quiebra de la entidad, no frente a las caídas del mercado.
Gestión activa contra gestión pasiva
Un fondo de gestión activa tiene un equipo que elige qué comprar para intentar ganar a un índice de referencia. Un fondo indexado (gestión pasiva) se limita a copiar un índice: por ejemplo, las grandes empresas de todo el mundo.
| Gestión activa | Gestión pasiva (indexada) | |
|---|---|---|
| Objetivo | Batir al índice | Copiar al índice |
| Coste anual típico | Más alto | Más bajo |
| Rotación de la cartera | Suele ser mayor | Suele ser baja |
| Resultado frente al índice | Puede ganar o perder | Índice menos costes, casi siempre |
| Dificultad principal | Elegir de antemano a un buen gestor | Aguantar las caídas sin protección |
Qué dicen los datos
Los informes SPIVA, que publica S&P Dow Jones Indices, comparan los fondos activos con sus índices. En EE. UU., a 15 años, en torno al 85-90 % de los fondos activos de grandes empresas ha quedado por detrás del S&P 500 tras comisiones, y en otros mercados los resultados han ido en la misma dirección, aunque con diferencias. El dato cambia con cada edición: consúltalo si necesitas la cifra exacta.
No significa que ninguno lo logre: algunos ganan. El problema es que es difícil saber de antemano cuáles, y los ganadores del pasado rara vez siguen siéndolo. De ahí la frase obligatoria: “rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras”.
Cómo se copia un índice
- Réplica física completa: compra todas las empresas del índice en su proporción.
- Réplica por muestreo: compra una selección representativa, cuando el índice tiene miles de valores.
- Réplica sintética: usa contratos financieros con un banco para obtener el resultado del índice. Añade cierto riesgo de contrapartida.
Como ningún fondo copia con exactitud, se mide el tracking error: la diferencia de comportamiento respecto al índice. Un buen fondo indexado se queda muy cerca de su índice, menos sus costes.
Fondo indexado o ETF
| Fondo indexado tradicional | ETF | |
|---|---|---|
| Cómo se compra | A través de la gestora o del comercializador, una vez al día | En bolsa, durante toda la sesión, como una acción |
| Precio | Valor liquidativo al cierre | Precio de mercado, con un pequeño diferencial |
| Costes de compra | Muchas veces ninguno | Comisión del bróker por operación |
| Impuestos al cambiar de fondo | Varían según el país; algunos permiten el traspaso sin tributar | Varían según el país; en muchos, vender tributa |
Otra distinción importante: en un fondo de acumulación, los dividendos se reinvierten dentro del fondo; en un fondo de distribución, se reparten entre los partícipes, y en muchos países tributan al cobrarlos.
El efecto de las comisiones
Y las comisiones, que parecen pequeñas, se comen mucho con los años, porque se cobran cada año sobre todo el capital. Compruébalo:
Mito: Un fondo indexado es lo más seguro que hay. Realidad: Un fondo indexado de acciones puede caer tanto como el mercado: un 30 %, un 50 %. Reduce el riesgo específico y los costes, no el de mercado.
Mito: Más caro significa mejor gestión. Realidad: En promedio, ocurre lo contrario: los estudios muestran que los fondos con menores comisiones tienden a obtener mejores resultados netos. Pagar más no compra más rentabilidad.
Para saber másLa aritmética de la gestión activa y la apuesta de Buffett
William Sharpe, premio Nobel, explicó en 1991 un razonamiento muy sencillo: el conjunto de todos los inversores es el mercado. Por tanto, antes de costes, la media de los activos debe igualar a la media de los pasivos. Pero los activos pagan más costes. Así que, después de costes, el inversor activo medio tiene que quedar por debajo del pasivo medio. No es una opinión: es aritmética.
En 2007, Warren Buffett apostó a que un fondo indexado del S&P 500 ganaría a una selección de fondos de cobertura durante 10 años. Según su carta a los accionistas de 2017, el fondo indexado ganó alrededor de un 126 % en esos 10 años y los fondos de fondos elegidos por su rival, alrededor de un 36 % de media. Es una sola apuesta, no una ley, pero ilustra el peso de los costes.
El argumento no dice que todo lo pasivo sea igual. Hay índices muy concentrados o muy especializados que asumen más riesgo. “Indexado” no significa “diversificado”: hay que mirar qué índice se copia.
Para llevarte
- Un fondo indexado copia un índice; uno activo intenta batirlo cobrando más.
- La mayoría de los fondos activos queda por detrás de su índice a largo plazo tras costes (informes SPIVA).
- Rentabilidades pasadas no garantizan las futuras; los costes sí se conocen por adelantado.
- Fondo tradicional y ETF se diferencian en la forma de comprar, los costes y los impuestos, que dependen del país.
- “Indexado” no significa sin riesgo ni necesariamente diversificado.
